本站消息，12月5日丰山转债收盘上涨0.86%，报108.86元/张，成交额2088.99万元合规的网络配资公司，转股溢价率38.78%。

资料显示，丰山转债信用级别为“AA-”，债券期限6年（第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%，到期赎回价为115元（含最后一期利息）。），对应正股名丰山集团，正股最新价为10.77元，转股开始日为2023年1月3日，转股价为13.73元。

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华泰观点：2025中国半导体设备市场规模或-17%，国产化率或大幅提升 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及2025年市场一致预期的分析，我们得出结论：1）2025年中国半导体设备市场整体预计回落17%，其中中国大陆企业收入占比有望大幅上升9pct到25%；2）2025年全球半导体设备投资预计增长4%，主要设备公司收入增长8%，中国市场占比回落10pct到33%。往后看，1）国内制造企业进入收入增速快于设备折旧的收获期，产业链公司包括中芯、华虹等；2）全球后道设备企业在生成式AI大潮下有望继续实现快于行业平均的收入增长，产业链公司包括Advantest等；3）建议关注特朗普新政府下美国半导体出口管制和关税政策变化对行业的潜在影响。 3Q24中国市场回顾：制造企业投资同比下降8%，设备企业收入上升3% 根据对10家国内半导体制造和22家国内及海外设备企业中国区收入的统计，我们看到：1）3Q24中国大陆半导体制造企业资本开支合计37亿美元，同比下降8%；2）3Q24中国及海外半导体设备企业中国区收入合计140亿美元，同比增长3%，和2Q24的同比52%增长比有显著放缓，其中国内设备企业收入保持37%稳健增长，国产化率达到16%，和2Q比上升2pct。这验证了我们在8月《全球半导体观察：2025年中国大陆进入收获期，海外AI相关投资加快》里的观点，中国半导体制造企业在经历了过去两年快速建设之后，从2H24开始行业进入收入增长快于设备折旧的收获期。 2025中国市场展望：设备市场收入或下降17%，但国产化率或显著上升 根据我们对以上公司华泰预测和Factset一致预期的统计，我们预计2025年中国上市半导体制造企业资本开支合计114亿美元，同比下降18%，国内及海外设备企业中国区收入合计450亿美元，同比下降17%。其中海外设备企业收入预计下滑25%，部分反映美国监管政策收紧压力下，中国客户在2024年提前拉货的影响。中国设备企业预计仍然保持同比34%的强劲收入增长，我们预计国产化率从2024E的16%上升到2025E的25%，反映国内企业1）在薄膜沉积（拓荆、北方、中微）、刻蚀（中微、北方）、炉管（盛美）等设备上的份额提升，以及2）国内海外企业收入确认方式区别。 3Q24海外市场回顾：设备收入同比增长27%，后道设备业绩表现强劲 通过对全球32家半导体制造和22家半导体设备企业3Q24业绩及一致预期的分析，3Q24全球主要半导体企业资本开支同比-2%，其中中国大陆以外企业资本开支同比持平，美光、海力士等存储企业加大投资，弥补了英特尔、三星，以及瑞萨、NXP等功率半导体企业的投资下滑。设备方面，22家半导体设备企业3Q24全球收入同比+16%，其中中国市场以外收入同比+27%/环比+18%。其中，Advantest等AI占比较高的后道设备增速高于行业平均。 2025海外市场展望：投资增长4%，设备市场增长8% 我们预计2025年全球半导体设备投资增长4%，和8月时候预测下修3%，主要反映三星、Intel等的投资放缓。我们预测2025年全球半导体设备企业收入1340亿美元，同比增长8%，和8月预测比下修15%，主要反映ASML、Lam等前道设备企业收入下修的影响。其中中国市场450亿美元，占比33%，和2024年的43%比显著回落。后续建议关注特朗普新政府下，（1）美国半导体出口管制变化的潜在影响，（2）美国削减电动车，光伏，风电等相关领域投资对功率半导体需求的影响。 风险提示：贸易摩擦风险，半导体周期下行风险，测算和可得数据的局限性，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

投资要点 20241118-20241122，本期A股电力指数-0.68%，截至11月22日PE（TTM）估值17.2x；A股燃气板块指数+0.35%，截至11月22日PE（TTM）估值14.3x。A股电力指数-0.68%，其细分子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为-1.19%、+0.09%、-1.33%。A股燃气板块指数+0.35%。 本期火电组合：皖能电力（000543）+申能股份（600642）+浙能电力（600023）+华电国际（600027）+国电电力（600795）+华能国际（600011）+内蒙华电（600863） 本期清洁电力组合：中国广核（003816）+中国核电（601985）+国投电力（600886）+川投能源（600674）+长江电力（600900）+华能水电（600025） 本期燃气组合：新奥股份（600803）+九丰能源（605090） 电力行业新闻：1）1-10月，全社会用电量累计81836亿千瓦时，同比增长7.6%；其中第一产业同比增长6.7%，第二产业同比增长5.6%，第三产业同比增长11.0%，城乡居民生活同比增长12.3%。10月份全社会用电量7742亿千瓦时，同比增长4.3%；其中第一产业同比增长5.1%，第二产业同比增长2.7%，第三产业同比增长8.4%，城乡居民生活同比增长8.1%。2）1-10月国内新增风电、光伏装机量分别45.80GW、181.30GW。截至10月底，全国累计发电装机容量约31.9亿千瓦，同比增长14.5%。其中，太阳能发电装机容量约7.9亿千瓦，同比增长48.0%；风电装机容量约4.9亿千瓦，同比增长20.3%。1-10月份，全国发电设备累计平均利用2880小时，比上年同期减少128小时；全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%；电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%。3）广东省能源局、国家能源局南方监管局发布《关于2025年电力市场交易有关事项的通知》，安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约273亿千瓦时。对核电应用政府授权单向差价合约机制合规的网络配资公司，即按照年月中长期市场交易均价与政府授权合约价格之差（为负置零）对授权合约电量进行单向差价结算回收，其中授权合约电量为核电当月实际市场电量的90%，合约价格为核电核定上网电价；年月中长期市场交易均价按核电年度、多月、月度成交电量比例，分别应用市场年度、多月、月度中长期交易均价加权计算得到。当年月中长期市场交易均价低于市场参考价时，核电机组按照核定上网电价、年月中长期市场交易均价中的较大值与市场参考价之差乘以系数k（暂取0.85）执行变动成本补偿机制。 电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2024年11月22日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为835元/吨，相比11月15日环比-1.76%，广东港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为652元/吨、918元/吨，相比11月15日环比-0.31%、-0.97%。库存：截至2024年11月22日，秦皇岛港动力煤库存698万吨，相比11月15日环比+0.4%，同比+10.1%。水库流量：11月22日，三峡水库当日入库流量0.73万立方米/秒，同比持平；三峡水库当日出库流量0.69万立方米/秒，同比-9.41%。自2024年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.22万立方米/秒，同比+6.72%；三峡水库日均出库流量1.21万立方米/秒，同比+6.77%。光伏产业链价格：截至2024年11月22日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.66元/瓦，相比11月15日环比持平。截至11月20日，国产多晶硅料价格市场均价为4.48美元/千克，相较11月13日-0.44%。 储能成本：截至11月22日，国产磷酸铁锂价格为3.42万元/吨，同比-38.38%，相较11月15日环比-0.15%。 燃气行业数据跟踪：截至11月21日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4536元/吨，较11月14日上升0.62%。国产气方面，截至11月22日，液厂平均出厂价4434元/吨，较11月15日上升3.34%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价5034元/吨，较11月15日上升0.65%。 投资建议： 电力行业：1）火电：关注四季度各省年度长协电价签订情况，伴随电改带来roe的稳定性提升，火电板块长期配置价值有望进一步体现，推荐业绩趋稳的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信（002608），推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电、中国广核。 燃气行业：我们推荐新奥股份、九丰能源。 风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。

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